近年来，随着国际LED显示屏产业向中国转移，国内LED显示屏企业得到快速发展，受益于此的国内LED显示屏企业诸如利亚德、洲明科技、艾比森、以及联建光电等公司纷纷实现A股上市；然而在LED显示屏产业下行以及行业竞争加剧的背景下，其中处于行业末端的光祥科技也不得不加速冲击资本市场。

目前，光祥科技拟科创板上市申请已获上交所受理，并处于问询阶段。集微网此前在《光祥科技主要客户频繁更替，经营业绩和毛利率难有保障》一文中，剖析光祥科技营收规模较小、产品竞争力不强，导致产品毛利率较低等问题；同时，近几年前五大客户频繁更替，也对企业营收稳定性产生不利的影响。

除了上述问题之外，光祥科技还面临着研发投入不足，专利较少的问题。这也使得光祥科技在市场开发过程中缺少相应专利权的保护，或将面临着潜在的诉讼或纠纷风险。

尽管在各方面的竞争存在劣势，但光祥科技凭借多年来的累积，在租赁屏市场具有较强的竞争优势，从而带动其LED显示屏产品销量逐年提升，进而带动业绩的持续增长。

研发实力不及同行

招股书显示，2017-2019年，光祥科技的研发费用分别为2701.51万元、3118.13万元和3147.81万元，研发费用占营业收入比例分别为4.59%、3.94%和3.53%，研发费用率逐年走低，与公司营收增长的趋势背离。

同时，光祥科技2018-2019年的研发费用率也低于同行上市公司。2018-2019年，同行可比上市公司利亚德、洲明科技、艾比森的研发费用率分别为4.11%、4.57%、4.49%和4.09%、4.19%、4.38%，均在4.00% 以上。一般来说，收入规模较小的公司，研发费用率较高，但光祥科技却是相反状况。

除了研发费用率较低之外，光祥科技由于营收规模、市场占有率较小，与其他LED显示屏厂商存在较大差距，故其研发投入金额远不及同行。过去三年，光祥科技平均营收额为7.82亿元，其余3家厂商平均营收规模均在19亿元以上，尤其是利亚德的营收规模是光祥科技的近10倍。可见，光祥科技研发投入金额远远低于同行企业。

另外，光祥科技还存在研发技术人员较少及技术占比偏低的问题。截至2019年年底，光祥科技研发技术人员为126个，占公司总人数的16.67%，而同行可比公司利亚德、洲明科技、艾比森的技术人员分别为1635个、898个、303个，研发技术人员比重分别为34.18%、19.25%、13.59%，光祥科技研发技术人员占比仅略高于艾比森，而远低于利亚德以及洲明科技。

在研发人员待遇方面，笔者也注意到了一些问题。2017-2019年，光祥科技研发技术人员的平均薪酬为8.45万元/年、7.25万元/年、8.34万元/年，远低于销售人员、行政及管理人员，甚至在2018年研发技术人员的薪酬比生产人员还低。

光祥科技称，2018年公司研发技术人员平均工资略有下降，主要原因系2018 年度相应岗位工资总额增加前提下，相应岗位平均人数增加较多，导致2018年比2017年的对应岗位人均薪资略有下降。

此外，员工受教育程度也值得关注。在光祥科技所有的员工当中，硕士学历仅1名，占比0.13%；本科学历人数为71个，占比9.39%，本科学历及以上的员工占比仅为9.52%。而利亚德、洲明科技、艾比森本科学历及以上的人员占比分别为36.48%、35.16%、40.18%。

行业人士表示，LED显示屏行业属于人才与技术密集型行业，当前人员梯队的相对弱势一定程度会影响光祥科技日后的快速发展。光祥科技也坦言，随着行业整体技术水平的提高，行业竞争将愈加体现为技术实力的竞争，只有不断的技术革新才能保持公司在行业中的竞争优势。若未来公司不能实现持续的技术进步并保持行业先进水平，公司的竞争力和盈利能力将会被削弱。

仅1项发明专利，深陷专利涉诉纠纷

在研发投入不高的同时，光祥科技拥有的发明专利也只有1项（另有94项国内实用新型专利以及35项外观专利），为“一种单边旋转式孤形锁发”专利号为ZL 201710334337.X。

光祥科技在招股书中提到的可比同行上市公司分别为利亚德、洲明科技、艾比森、联建光电、奥托电子以及雷曼光电，其国内已经授权的发明专利分别为197项、78项、27项、35项、86项、35项。相较之下，光祥科技国内发明专利权数量较少，同时，在实用新型专利以及外观专利方面，光祥科技也不及同行竞争对手。

此外，光祥科技在海外已授权的发明专利更是无法与行业龙头企业对比，据智慧芽全球专利数据库数据数据显示，光祥科技海外已经授予发明专利为零，正在申请发明专利数量为2项。而利亚德、洲明科技、艾比森、联建光电、奥托电子、雷曼光电海外已经授予发明专利数量分别为56项、26项、1项、1项、19项、1项；正在申请发明专利数量分别为52、22、4、1、5、0。

近年来，随着国内LED显示屏厂商快速发展，其市场份额也迅速提升。公开数据显示，中国LED显示屏的全球市占率已超过50%，这意味着国内LED显示屏产业已经处于“走出去”阶段，主要LED显示屏厂商相当比例的客户来自海外，光祥科技也是如此。2017-2019年，光祥科技境外销售收入分别为21,654.42万元、33,871.50万元和39,136.71万元，占公司主营业务收入的比重分别为37.20%、43.36%和44.49%。而海外专利布局的不足对于光祥科技进一步拓展海外市场无疑是极为不利的，没有相应专利权的保护，也很难规避海外市场法律风险。

值得注意的是，由于专利数量较少，光祥科技还存在专利涉诉风险。截至招股书签署日，光祥科技共涉及10项未决诉讼和法律纠纷，公司作为原告的诉讼8项，作为被告的诉讼2项。其中，涉及金额较大的未决诉讼为光祥科技与德彩光电之间的诉讼案件。

除了与德彩光电之间的诉讼外，光祥科技的其他未决诉讼主要为客户拖欠公司货款、供应商未能按合同履行义务等引发的诉讼。若光祥科技无法保证所涉及的任何诉讼的判决都会对公司有利，亦无法保证公司针对诉讼及纠纷已计提的坏账准备足以覆盖因此而带来的损失。

光祥科技也坦言，公司未来还可能面临潜在的诉讼或纠纷，可能给公司带来额外的风险和损失。公司目前或者今后发生的争议或诉讼的结果可能会对公司的业务、声誉、财务状况和经营业绩造成不利影响。

深耕“租赁屏”细分市场

尽管在多方面竞争存在一定的不足，但光祥科技始终瞄准国内外高端展览展示、文娱演出、体育赛事、高端会议等终端应用市场，尤其是“租赁屏”领域。

相较于传统固装屏，租赁屏的使用场景更为灵活多变，同时对屏幕本身的防护性能、易拆装运输性能、灵活适配性等方面提出了更高的要求。目前国内市场上有很大一部分生产LED显示屏的企业仍以生产传统固装屏为主。而光祥科技多年来深耕于“租赁屏”市场，针对这一细分市场的特殊需求开发了适用的“多路复用行消隐技术”、“超清 LED 显示屏无缝拼装技术”、“小间距显示屏防损技术”、“LED 显示屏高对比度显示技术”、“异型 LED 显示屏开发技术”、“LED 显示屏热平衡处理技术”、“地砖显示屏开发技术”等一系列技术，使得公司的产品能够较好的适应终端市场应用需求，在市场中具备较强的技术竞争力。

目前，光祥科技的主要产品均适用于租赁屏领域。公司作为国内较早专业研发生产租赁屏的厂商，经过多年专业积累、沉淀和丰富的应用实践，对下游和终端市场需求形成了自己独特的见解及解决方案，也累积了大量优质的忠实客户。 

针对租赁屏应用场景丰富、客户需求多样并需反复拆装、运输和多次使用的特性，光祥科技通过多年的技术积淀和市场实践形成了完整、独特的产品解决方案，能够根据客户需求做出快速反应，研发生产出符合应用场景特点、满足客户差异化需求且便于拆装搬运、低损耗的高质量显示屏产品，并为客户提供全方位、高品质的LED显示屏解决方案。

通过多年来在“租赁屏”市场的累积，光祥科技在租赁屏领域已拥有领先的技术储备和丰富的市场经验，产品在国内外大型重要活动中得到了广泛应用，积累起良好的技术基础、客户资源和市场口碑，在租赁屏市场细分领域具备较强的竞争优势。

凭借在租赁屏市场的优势，光祥科技的LED显示屏产品的销量逐年上升。2017-2019年，光祥科技销售量分别6.69万平方米、9.5万平方米、10.82万平方米，产销量分别为89.04%、88.08%、90.17%。

销量暴增也带动公司营业收入的增长。2017-2019年，光祥科技各主要产品的销售收入均实现了不同程度的增长，其中P3以下产品于2018年起销售额快速增长，和P3-P4、P4-P5 系列产品构成公司销售的主要产品系列。与之对应的是，公司的整体业绩也逐年提升。报告期内，光祥科技的营收分别为5.89亿元、7.92亿元、8.92亿元，归属于母公司股东的净利润为3944.99万元、4247.44万元、10770.63万元。

而为了快速响应市场需求，光祥科技也持续优化生产流程、增加设备投入以逐步提高产能和产量。光祥科技表示，2018年公司针对客户需求增长，扩租了新的厂房，增加新的生产设备，引致公司产品的产能、产量较2017年度大幅增长。

目前，光祥科技已建成6条LED显示屏组装线，随着市场需求的进一步增加，公司将持续增加生产设备和人员配备，改进生产流程，预计公司未来的产能、产量将保持持续增长。